• 网信办:正风报道网等违规从事新闻服务 已依法关闭
  • 山西证券:沪指失守3200 减小仓位布局权重
  • 雷军科创板淘金记:押中五宝募资60亿 小米的竹林法则
  • 百年一遇?全球汽车业遭遇CASE革命
  • 评论:“预期引导”推动经济行稳致远
  • 税务总局:2019年一季度全国累计新增减税3411亿元
  • 美元指数短线走弱 在岸人民币收报6.7192贬值67点
  • 吴敦义改口:若韩国瑜完全没意愿 不会勉强他
  • 理财通:华夏财富宝销售服务将切换为腾安公司
  • 春光科技:否认2018年年报涉嫌数据造假
  • 人社部:6248亿余元养老金到账运营 实施中央调剂制度
  • 合生创展滞留百亿15年:慢周转遭质疑 开盘10年未卖完
  • 云南昆明发生山火 420余人正紧急扑救
  • 南方基金史博:首批科创主题基金获批
  • 东音股份:罗欣药业借壳 转型医药制造业
  • 外交部:斯里兰卡爆炸事件中2名中国公民伤势较重
  • 三星折叠屏手机遭吐槽 公司称将彻查故障原因
  • 屠光绍:国际资产管理现新趋势 中国市场受到更多关注
  • 西部矿业"爆雷"预亏20.63亿 国联安两基金被"炸懵"
  • 联想Z6 Pro发布:骁龙855+超级视频拍摄 2899元起
  • 深击|吴晓波频道“上岸”记
  • 徒步青山绿野瞻仰红色旧址 创新有为跟党走
  • 意大利联盟党官员卷入贪腐案 联合政府深陷内讧
  • 今年全球已发生两起死伤严重袭击 专家解读
  • 海南有没有快三

    快3怎么推算大小单双">上一篇 / 北京福彩快3每天多少期">下一篇  2019-04-24 23:40:52

    摘要:

    国内制造业PMI回升对市场情绪有所提振,但宏观是否已经开始转好还有待观察。4月国内聚烯烃供给增量有限,虽然需求整体偏弱,但传统旺季背景下,供需矛盾持续恶化的可能性偏小。另外,由于前期抢税点的现象或使部分需求提前,4月前期库存消化速度有所放缓,随着下游库存不断消耗,市场成交或有一定好转。预计4月聚烯烃或呈先抑后扬的走势,但若无更多利好消息刺激,上方空间受限。预计L1909运行区间8000-8700,PP1909主体运行区间8100-8800。

    操作策略:

    操作上,L1909/PP1909短线交易为主,回调后轻仓短线试多,设置好止损。

    不确定性风险:

    原油大跌;经济下行压力加大;下游需求持续疲弱,宏观突发事件。

    一、行情回顾

    3月前半月聚烯烃区间窄幅震荡,月中由于增值税下调较预期早,期价快速下挫,风险释放后,主力期价在新的区间再次维持窄幅震荡。截止3月29日,L1905与PP1905分别收于8365和8604元/吨,较前一个月分别下跌2.51%和0.61%。

    图1:L1905盘面走势(日K线)

    数据来源:文华财经,中信建投期货

    图2:PP1905盘面走势(日K线)

    数据来源:文华财经,中信建投期货

    图3:PE内外盘价格及价差

    数据来源:Wind,中信建投期货

    图4:PP内外盘价格及价差

    数据来源:Wind,中信建投期货

    由于下游需求跟进不足,石化库存消化缓慢,石化企业延续降价销售。截至3月29日,线性聚乙烯(7042)石化月度出厂均价在8598-8962元/吨,较前一个月下跌8~302元/吨;PP(T30S)出厂价月均价在8752-9131元/吨,较前一个月下跌61~281元/吨。线性聚乙烯外盘价格较2月稳中小降,聚丙烯价格环比上涨。截止3月底,线性CFR东南亚和CFR远东价格分别为1031(0)和1011(-10)美元/吨。PPCFR东南亚收于1119(+30),CFR远东收于1079(+20)美元/吨。目前进口利润明显缩小,截止3月底,PP内外价格开始倒挂,有利于抑制进口货源。

    二、价格影响因素分析

    1、美联储鸽派超预期,国内制造业PMI重返扩张区间

    近期美国公布的经济数据多数偏弱。北京时间3月28日周四晚间,美国商务部发布最新数据显示,美国四季度实际GDP年化季环比终值2.2%,较初值2.6%有所回落,略不及预期值2.3%。继美国ISM制造业指数创下特朗普当选总统以来新低后,2018年持续火爆的美国就业市场在2019年2月也出现了明显的降温。美国劳工部数据显示,美国2月ADP就业人数变动18.3万人,略不及预期的19万人,而前值由21.3万人大幅上修至30万人。而两天后公布的美国非农就业数据更是爆出一大冷门,美国劳工部发布数据显示,2月美国新增非农就业人数2万人,远远低于预期值和前值,创17个月以来新低,修正后前值为31.1万人。有经济学家认为,2月份的下降可能表明美国就业市场已经见顶。就业表现疲弱,通胀增速也显乏力。美国劳工部公布数据显示,美国2月CPI同比增长1.5%,略低于预期值和前值1.6%,为2016年9月以来最小涨幅。经季节性因素调整后,美国2月PPI同比上涨1.9%,与预期值相符,略低于前值2%,为2017年6月以来最低。

    美国经济有放缓迹象,3月美联储议息会议决定保持2.25%-2.5%的联邦基金利率目标区间不变。美联储同时还表示,有意从今年5月起,将每月缩减资产负债表(缩表)计划的美国国债最高坚持规模从当前的300亿美元降至150亿美元,到9月末停止缩表。在反映美联储官员对未来利率预期的点阵图中,联储决策者普遍下调今年及明、后三年的利率预期。将2019年加息预期从此前两次下调至零,还下调了2019年的经济展望。虽然本次不加息在市场预期内,但是对于未来政策的鸽派程度超出市场预期。相比1月份,本次公布的声明中对经济状况的表述整体偏弱。

    国内方面,官方制造业PMI在连续3个月低于荣枯线后重返扩张区间。3月31日,国家统计局公布数据显示,中国3月官方制造业PMI为50.5,高于预期的49.6,并且月环比增幅创2012年以来最大,前值为49.2。从企业规模分类来看,大型制造业企业的扩张有所放缓,其3月PMI为51.1,较上月下降0.4个百分点;中、小制造业企业略有好转,其3月PMI指数分别为49.9和49.3,分别比上月上升3.0和4.0个百分点。从分类指数来看,构成制造业PMI的5个分类指数均较2月有所上升,其中生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点,而原材料库存指数和从业人员指数则继续低于临界点。4月1日,财新公布最新数据显示,中国3月财新制造业PMI为50.8,高于预期值50,自去年12月以来首次回升至荣枯线上方,前值为49.9。虽然国内制造业PMI有所回升,且增值税下调有利于带动制造业回暖,但宏观是否转好还有待观察。当然数据的利好在短期对市场情绪会有所带动,利好大宗商品市场。

    2、利多因素占优,原油震荡偏强

    3月国际油价继续震荡上行。虽然经济放缓令市场担忧原油需求下滑,导致油价上方压力持续存在,但供给端的利好因素也不断发酵。截止3月29日,WTI主力合约和Brent主力合约分别报收60.14美元/桶和68.39美元/桶,较上月底分别上涨2.36美元/桶和2.92美元/桶。目前,中美贸易谈判进展积极,同时国内制造业增速回升,短期提振市场情绪。另一方面,OPEC实施减产降低供应,同时美国钻井数减少有效缓解供给压力;此外,投机净多持仓连续增加,暗示市场做多意愿强烈。总体看,利多因素占优,预计后期原油或延续震荡偏强走势。甲醇方面,伴随着库存的先增后降,多数地区甲醇价格先跌后涨。目前国内甲醇库存仍处于相对高位,但受原油提振,以及成本支撑,甲醇继续下跌空间有限。

    图5:国际原油价格

    数据来源:Wind,中信建投期货

    图6:甲醇和动力煤价格

    数据来源:Wind,中信建投期货

    3、国内供给维持高位水平

    3月国内聚乙烯与聚丙烯检修装置依旧偏少,卓创统计数据显示,聚乙烯停车检修损失产量在6.16万吨,环比增加0.92万吨;聚丙烯检修损失产量约15.89万吨,环比增加2.06万吨。4月计划检修的PE装置有中天合创和抚顺石化,计划检修时间在8-10天。计划新增检修的PP装置有大连西太、洛阳石化和兰州石化,虽然计划检修时间均较长,但洛阳石化和兰州石化装置计划在下旬才开始检修,对4月产量的影响有限。整体来看,4月PE与PP仍是检修小月,PP计划检修损失产量略微多于PE。另外,久泰能源PP和PE装置已于3月下旬开车。恒力石化年产能45万吨的PP装置计划2019年4月中下旬正式投产,但据卓创报道该装置因挤压机螺杆组装问题,有可能延后,即使顺利投产,4月释放的产品有限。东莞巨正源年产能60万吨的PP装置也计划于4月投产,虽然新装置生产初期释放到市场的产品体量不会太大,但新装置的不断投产,对市场心态将有所打压。

    表1:PE和PP正在检修及计划检修装置

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    今年1-2月国内PE进口量再创历史新高,PP进口小幅增加。海关数据显示,1-2月国内PE累计进口284.92万吨,同比增长37.8%;PP累计进口77.14万吨,同比增加7.23%。4月国外大韩油化、韩华道达尔、PTT合计约250万吨年产能的PE装置将计划检修,4-5月份印度、沙特及韩国的PP装置有检修计划。印度石油及马来西亚国油新增聚丙烯装置均完成投产。印度石油初步预计6月正式销售,马来西亚新装置预计4月中旬出产品。4月国外PP新产能对国内市场影响有限。4月国外部分装置检修,或令外盘货源价格有所提升,打压国内采购积极性,但由于国内减税,进口成本也将有所降低。多空相抵,预计4月国内进口将继续保持偏高水平,但继续大幅增加的概率较小。

    4、需求偏弱,但不过分悲观

    图7:塑料制品产量统计

    数据来源:Wind,中信建投期货

    今年国内塑料制品产量同比大幅下滑。据国家统计局数据显示,2019年1-2月塑料制品产量为957万吨,同比下滑7.6%,较去年同期下降3.4个百分点,表明聚烯烃下游需求疲弱。由于去年中美贸易摩擦导致出口抢订单的现象,提前消耗掉今年部分需求,而今年为抢税点也有部分需求提前的情况,且目前国内外经济下行压力仍存,预计短期需求不会明显改善。不过,毕竟4月还是传统的旺季,刚需仍存,对聚烯烃还有一定支撑。

    图8:PE下游开工率

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    图9:PP下游开工率

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    随着工厂陆续复工,且传统旺季逐渐到来,3月下游行业开工率继续提升。卓创统计,截止3月29日,农膜、包装、薄膜、单丝、中空和管材行业开工率分别为51%、55%、56%、55%、55%和46%,较2月底分别提高7、0、1、3、1和9个百分点;PP下游塑编、BOPP以及注塑行业开工率分别为60%、59%和57%,较2月底分别提升0、3和2个百分点。整体来看,今年聚烯烃下游行业开工处于近几年同期中等或偏低水平。从另一角度反应了今年需求佳的状态。从季节性规律来看,随着天气继续回暖,农膜行业开工将开始逐渐下降,管材与薄膜还有一定提升空间,其它行业开工预计不会有太大波动。

    图10:农膜行业开工率季节性

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    图11:塑编行业开工率季节性

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    5、再生料影响较弱

    节后归来,再生料开工率有所提升,3月再生PE产量环比有所增加。卓创统计数据显示,2019年3月国产再生PE23.53万吨,同比减少5.99%,2019年1-3月国内再生PE累计同比减少19.86%。从开工率来看,3月国内再生PE开工率22.53%,环比提高11.34个百分点;3月国内再生PP开工率为15%,环比上升8个百分点。进口方面,1-2月,国内累计进口再生PE仅100吨,对市场影响可以忽略不计。整体来看,目前国内以及进口再生料均处于低位,对新料市场利好影响也已大幅弱化。

    图12:PE国产与进口再生料统计

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    图13:PE和PP国内再生料开工率

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    6、库存消化速度或先慢后快

    3月聚烯烃石化库存整体呈下降趋势。卓创资讯统计,截止3月29日,PE石化库存40.1万吨,较月初下降13.95%;PP石化库存35.92万吨,较月初减少7.19%。PE与PP石化库存较节后高点已大幅消化,企业库存压力减小。港口库存方面,3月PE港口库存继续增加,3月29日港口库存为31.8万吨,较月初增加8.9%;3月29日PP港口库存较月初增长0.45%。PE港口库存自1月中旬以来呈持续累积状态,而PP港口库存虽然也在增加,但其绝对量相对较小,目前深圳、天津、上海以及宁波四大港口库存仅2.21万吨。因此,PE受进口货源的冲击更大。由于月底石化考核加上降税影响,贸易商库存3月最后一周环比前一周有明显增加。目前国内聚烯烃总库存缓慢下降,处于同期中等水平。由于抢税点导致部分需求前置,预计4月上半月库存消化速度有所放缓,但毕竟仍处于相对旺季,刚需仍存,预计下半月库存去化会有所加快。建议关注下游实际需求情况。

    图14:国内PE石化库存(千吨)

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    图15:国内PP石化库存(千吨)

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    图16:PE港口库存(千吨)

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    图17:PP港口库存(千吨)

    数据来源:卓创资讯,中信建投期货

    7、价差分析

    期现价差:3月L与PP主力基差先走强后走弱。截止3月29日,L1905与齐鲁石化(7042)出厂价的基差为335(+115);PP1905与绍兴三圆T30S出厂价基差为396(+53)。

    图18:塑料主力合约基差

    数据来源:Wind,中信建投期货

    图19:PP主力合约基差

    数据来源:Wind,中信建投期货

    跨期价差:3月,L与PP的05与09合约的价差窄幅波动,截止3月29日,L1905-L1909与PP1905-PP1909价差分别为165(0)和296(+55)。

    图20:塑料05合约与09合约价差

    数据来源:Wind,中信建投期货

    图21:PP05合约与09合约价差

    数据来源:Wind,中信建投期货

    图22:L1905合约与PP1905合约价差

    数据来源:Wind,中信建投期货

    图23:L1909合约与PP1909合约价差

    数据来源:Wind,中信建投期货

    跨品种价差:3月,L较PP贴水扩大,截止3月29日,L1905-PP1905价差为-239(-162),L1909-PP1909价差-108(-107)。

    三、行情展望与投资策略

    综合而言,国内制造业领先指标回升对市场情绪有所提振,但宏观是否已经开始转好还有待观察。4月国内聚烯烃供给增量有限,虽然需求整体偏弱,但传统旺季背景下,供需矛盾持续恶化的可能性偏小。另外,由于前期抢税点的现象或使部分需求提前,4月前期库存消化速度有所放缓,随着下游库存不断消化,市场成交或有一定好转。预计4月聚烯烃或呈先抑后扬的走势,但若无更多利好消息刺激,上方空间受限。预计L1909运行区间8000-8700,PP1909主体运行区间8100-8800。

    操作上,L1909/PP1909短线交易为主,回调后轻仓短线试多,设置好止损。

    中信建投期货

    TAG:

     

    评分:0

    我来说两句

    显示全部

    :loveliness: :handshake :victory: :funk: :time: :kiss: :call: :hug: :lol :'( :Q :L ;P :$ :P :o :@ :D :( :)